你在加息我欲降準：山東無縫鋼管中美不在同頻道
美聯儲加息“靴子”落地，“寬松”措辭的刪除是真正緊縮的開始還是加息尾聲的信號？面對股債輪動，大類資產該如何配置？本期欄目邀請長江證券固定收益總部副總經理孫超、民生加銀資管固收部總經理李連山、中信建投證券研究所副所長黃文濤討論。
美加息進入后半程
中國證券報：如何解讀美聯儲9月議息決議？如何看待美聯儲未來貨幣政策走向？
孫超：周四美聯儲加息25BP符合市場預期，本次加息之后，美聯儲預期年內還將加息1次，明年加息3次。但受油價上漲等影響，明年美聯儲可能只加息2次，明年下半年將迎來美聯儲結束本輪加息周期的時間窗口。此外本次會議聲明刪除了“貨幣政策維持寬松”的表述表明當前利率已接近中性，本輪美聯儲加息或已接近尾聲。
李連山：美聯儲此次加息完全符合市場預期，且年內繼續加息概率仍超過60%。美國經濟仍處于強勁增長中。此次美聯儲的聲明刪除了關于貨幣政策仍然寬松進而支持勞動力就業市場及支持通脹回歸2%的表述，結合美聯儲對未來三年經濟增速的預期，未來加息逐漸減少并退出可能性加大。
黃文濤：自2015年四季度以來，美聯儲已加息8次。本次會議標志著金融危機以來的貨幣寬松時代正式走向終結，這可能是影響未來兩年全球經濟運行的重要節點。
美聯儲在本次會議上對于經濟與通脹的看法與8月會議幾乎沒有發生變化。本次會議上，美聯儲刪除了貨幣政策將保持寬松的措辭，目前2%-2.25%的利率水平已經很接近部分FOMC委員估計的中性水平。未來美聯儲是否加息將更加依賴于短期的經濟形勢以及金融市場的波動。美聯儲在今年12月加息的可能性仍然很高。即便如此，這也意味著美聯儲加息的進程已進入下半場，明年美聯儲加息的次數可能不會超過3次，本輪加息周期的高點很難超過3.5%。
中國證券報：請對年內美債收益率走勢做一個判斷。
孫超：加息后，美國10年期國債收益率降至3.05%左右，山東無縫鋼管2年期國債收益率持平于2.83%左右。短端利率主要看貨幣政策，隨著加息的落實以及后續的加息預期將推動短端利率繼續上行；長端利率更多看經濟基本面，減稅刺激下美國經濟短期內表現強勁，海外投資者對10年期美債需求上升將緩解長端收益率上行，同時高利率和貿易摩擦等因素將抑制未來經濟增長，壓制了美債長端收益率的上行空間，高額債務也將延緩美債利率上行趨勢。
李連山：上半年一輪上行后，10年期美國國債收益率基本維持在2.8%-3%的高位震蕩，近再次向上突破3%。當前美國國債收益率曲線明顯扁平化，短端反應加息預期，不斷大幅上行；從長端來看，美國經濟強勁復蘇預期足夠充分，長端上行壓力減弱，海外資金配置需求也一定程度壓制了長端的上行。未來美債上行空間有限，通脹預期已基本達成，加息的節奏放慢且將逐漸退出，經濟增速也將逐漸放緩，10年期美債3-3.1%的水平已經處于階段性較高水平。
黃文濤：根據鮑威爾的表態，精密鋼管廠家美國目前處于通脹預期被錨定的新環境下，未來通脹很難大幅上行。只要未來美國通脹水平的上升速度是溫和的，美聯儲中期加息的空間就將受到限制。在這種背景下，美國10年期國債利率上行的空間是有限的，今年的高點可能會僅略高于5月創下的3.12%。短期來看，由于美聯儲加息仍將持續，短端利率仍會進一步升高，因此，美債利率短期來看可能進一步扁平化。
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